飄紅與回調之間的基金投資

　　上半年，我國A股市場上演了一輪轟轟烈烈的牛市行情，上證指數從年初的1164點一路上漲到6月底的1672.21點，漲幅達43.64%.股票市場的一路高歌，帶來了基金市場的良好表現。眾多的開放式基金和封閉式基金，也都獲得了比較可觀的收益率，許多投資者也賺到了切實的回報。本文對上半年的基金市場進行盤點和總結，并針對目前股市回調的狀況，探討下半年的基金投資策略，希望對投資者有所裨益。

飄紅過后大盤點

　　上半年股票市場的繁榮，讓這個分散風險、專家理財的市場表現更加良好，沒有枉費投資者的一番投入。

　　開放式基金5大表現

　　截至8月1日，中國市場共有開放式基金224只，其中，股票型基金101只，配置型基金48只，債券型基金25只，貨幣型基金44只，保本型基金6只。上半年，與股市關聯密切的股票型基金和配置型基金的表現可圈可點。

　　股票基金業績出色

　　截至6月30日，股票型開放式基金今年以來的平均回報率達到60.48 %，高于平均回報率的基金共有39只�；貓舐试�80%以上的共有9只，其中最高的達到91.4 %，但回報率低于上證指數漲幅的基金也有9只，其中最低的只有29.62 %，整體上業績出色但分化嚴重。

　　分紅水平整體增強

　　各類型的開放式基金今年以來的分紅額度和分紅率都達到一個新的水平。其中，股票型開放式基金今年以來的平均紅利率達到9.68%，平均每份基金分紅額達到0.12元；配置型基金今年以來的平均紅利率達到7.62%，平均每份基金分紅額達到0.09元；債券型基金今年以來的平均紅利率達到4.41%，平均每份基金分紅額達到0.05元。

　　高凈值基金遭贖回

　　據展恒理財統計，從2004年2季度以來，股票型與配置型開放式基金單只平均規模呈現下降趨勢——從2004年2季度的平均每只25.21億份降為2005年底的14.19億份，平均縮水43.7%.與此同時，還存在著凈值較高的基金規模總體上小于凈值較低的基金規模的現象，比如富國天益基金運作2年，累計凈值超過1.98元，但規模最小時只有1億多的總規模。投資者不愿意購買份額凈值較高基金，主要原因是覺得“基金份額太貴”、“投資風險加大”等。為了解決“凈值高”的問題，目前很多基金采取了大比例分紅、分拆、復制等方法來降低凈值。

　　管理規模分化嚴重

　　截至二季度末，管理規模小于2億份的微型基金公司數量從3家增加到5家，其中東吳基金公司的基金凈資產不足1億元，成為目前管理規模最小的一家基金公司。管理規模最大的基金公司仍為南方基金公司，二季度末基金凈資產達到446.70億元。

　　新發基金表現強勁

　　截至今年上半年，新成立的開放式基金共有39只，共募集資金1232.45 億元，較去年同期增長226 %，其中更有兩只募集規模上百億的航母級基金：廣發策略優選募集資金184.19億元，易方達價值精選募集資金117.91億元。在新發基金中，股票型共有17 只，配置型8只，債券型4只，保本型1只，貨幣型9只。

表1  上半年開放式基金表現（2006年1月4日～6月30日）

數據項	漲跌幅	與大盤差額
大盤漲幅（1164—1672）	43.64%
股票型基金平均回報	60.32%	16.68%
TOP20股票型基金平均回報	79.11%	35.51%
配置型基金平均回報	45.44%	1.80%
TOP20配置型基金平均回報	57.36%	13.72%
債券型基金平均回報	8.18%
TOP10債券型基金平均回報	10.85%
貨幣型基金平均回報	0.904%
TOP10貨幣型基金平均回報	0.955%
保本型基金平均回報	15.25%

　　注：本文中出現的基金平均回報，均為簡單的算術平均。凡上半年的回報，統計的是成立半年以上的基金，新成立不足半年的基金，未在統計之列

　　封閉式基金3項看點

　　封閉式基金在上半年也取得了可觀的回報，截至6月30日，封閉式基金指數較年初上漲了42.62%.具體說，上半年的封閉式基金有以下特點。

　　平均折價率下降

　　封閉式基金的平均折價率從去年年底的36.63%下降到27.87%，其中2007年底到期的20只封閉式基金的平均折價率僅為16%左右，隨著到期日的臨近，折價率呈下降趨勢，價格逐漸回歸凈值。

　　業績增長的同時分化嚴重

　　截至6月30日，封閉式基金今年以來的平均回報率達到49.25%，其中回報率超過60%的共有11只，最高的達到68.49%；不過回報率低于上證指數漲幅的也有18只，最低的只有25.93%，業績分化嚴重。

　　交易量和換手率放大

　　基金指數上漲的同時伴隨著成交量的有效放大。截至6月30日，滬深兩市封閉式基金共成交709.99億份。在換手率方面，54只封閉式基金的平均換手率為77.57%.

上半年封閉式基金指數走勢圖

　　上半年十佳基金公司

　　單只基金的表現與基金公司的關聯度越來越大，優秀的基金公司旗下的基金普遍比較優秀，也更容易孕育出明星基金。為此，我們從公司總體實力、整體經營水平、團隊構成這3個角度，對現有的50多家基金公司進行研究，從中評選出綜合業績最好的10家基金公司，以期對投資者起到參考作用。

表2  上半年十佳基金公司

排名	基金公司名稱	代表基金	點評
1	上投摩根基金管理公司	上投中國優勢、上投摩根阿爾法	具有國際化的投資理念，管理規模快速增長，風險控制指標排名第一，收益指標排名第二
2	廣發基金管理公司	廣發聚富、廣發小盤、廣發穩健增長	在整個上半年的行情中屬于先知先覺者，收益指標排名第一，旗下基金業績均衡，具有非常優秀的研究平臺
3	富國基金管理公司	富國天益價值、富國天利增長	旗下基金收益風險比高，2005年股票型基金收益最高的富國天益再次創造佳績，重視研究，淡化選時，注重風險控制的理念帶來持續回報
4	國泰基金管理公司	國泰金龍精選、國泰金鷹增長	經營風格穩健，基金表現更穩健，注重長期穩定回報
5	華夏基金管理公司	華夏大盤精選、華夏回報、基金興華	注重研究和創新，產品線完善，更有明星基金領頭
6	易方達基金管理公司	易方達策略成長、基金科翔	人才培養一直走在基金公司前列，策略成長和積極成長成立以來收益率都超過100%，業績持續性強
7	大成基金管理有限公司	大成精選增值	7年的運作，積累了豐富的資金管理經驗，以及一大批優秀的人才，大成精選增值半年收益突破90%
8	長盛基金管理有限公司	長盛債券基金	堅持價值投資理念，表現一如既往的穩定
9	南方基金管理有限公司	南方穩健增長、南方避險增值	多年來都是最大規模基金公司，培養出一大批優秀投資管理人才，綜合實力仍然超強
10	嘉實基金管理有限公司	嘉實理財增長、嘉實理財債券	老十家中業績最為穩定的基金公司之一，近年來不斷創新，傘形基金系列表現搶眼

　　上半年十佳基金產品

　　從基金的業績、管理團隊、資產配置、規模等方面進行綜合的考慮，可以從中評選出上半年表現最佳的十只明星基金。需要說明的是，因不同基金分屬不同的基金類型，在產品設計上，具有不同的風格和不同的投資功能，所以，不同類型的基金之間不具備可比性，投資者不可單純以排名為參考作出投資決策。

表3上半年十佳基金產品

注：表中數據出自各基金公司發布的二季度季報，排名不分先后

回調之下找策略

　　在上半年市場的紅火之后，7月份以來，股票市場開始出現了回調。7月13日，股市大幅下調80個點，很多人都以為這不過是6月7日那次下調的重演。但是，上次調整后的“十一連陽”沒有出現，取而代之的是橫亙人們心頭的“九連陰”。不到一個月的時間里，跌幅超過10%的基金不在少數，部分股票型基金凈值的跌幅甚至超過了大盤跌幅，股市的行情左右著每位基民的心情。下半年，基民們該何去何從？

　　“連陰”過后再看股市

　　此次股市回調是宏觀和微觀兩方面因素共同作用的結果。宏觀方面，加息預期的屢次升溫、準備金率的上調、國家的行政性調控、IPO及定向增發等融資速度過快導致資金面緊缺等，都是股市的利空因素，在很大程度上動搖了投資者的信心。而從微觀來看，部分企業的股票估值過高，短期內也存在調整的需求。

　　但短期的這些利空因素，并沒有影響股市長期向好的趨勢。我國的宏觀經濟依然保持良好的發展勢頭，上半年GDP增長達到10.9%，這是股市長期向好的經濟基礎。

　　而人民幣升值仍是利好因素。借鑒歷史上其他國家的發展經驗，本幣的升值將帶來股市較長時期的上漲。日本從1971年到1989年，日元對美元從360日元升到120日元兌換1美元，升值3倍，18年間，股市從2000點漲到39000點，漲幅20倍。韓國在1985年至1990年間，韓元升值30%，股市漲幅達5倍，1998年至2005年間，韓元升值70%，股市上漲4倍。美國、新加坡和臺灣地區也上演了類似的情形。我國存在著較大的人民幣升值壓力，今年以來已經在緩步升值，我國A股市場有望在未來幾年演繹同樣的故事。

　　微觀層面，股改已接近尾聲，全流通后將使得公司股價對大股東的市場化激勵和約束作用加強，公司治理具備了共同的利益基礎，大股東有動力通過推動優質資產注入、實施管理層激勵機制等方式來提升企業盈利水平，減少關聯交易。這些制度的完善可以在一定程度起到提高公司運作透明度，降低盈利波動性，從而提高股市整體回報的作用。

　　開放式基金投資策略

　　根據投資者對風險的態度不同，可以將基民分為3種類型，即穩健型、成長型和積極型。無論是哪類基民，建議投資者選擇業績穩定并有一定持續性、相對規模較大、業績優秀的開放式基金，同時綜合考慮基金公司的治理結構、投研團隊和投資理念等因素。

　　支招穩健型投資者

　　對于穩健型投資者來說，在選擇基金時，更關注的是本金的安全性，此類投資者下半年可以重點關注配置型和債券型基金，小比例的投資股票型基金，這樣在鎖定風險的同時，可以獲得長期穩定的收益。建議穩健型投資者可重點關注以下2種類型：

　　高股息、高債息或高分紅基金。投資這一類型的基金不僅可以把握資本利得機會，同時可以獲得穩定的股息與債息收入。投資者在選擇這類型的基金時，可以重點觀察基金招募說明書中對分配原則的規定，特別是看基金分配的比例。展恒建議投資者可重點關注國聯分紅增利、華夏紅利、中信紅利精選、光大保德信紅利、上投摩根雙息平衡、新世紀優選等幾只基金。

　　指數型基金。指數基金的投資采取擬合目標指數收益率的投資策略，分散投資于目標指數的成份股，力求股票組合的收益率擬合該目標指數所代表的資本市場的平均收益率。在目前行情下，股市仍然處于調整期，投資指數型基金風險相對較小，可獲得市場的平均收益率。建議投資者重點關注華安中國A股、銀華-道瓊斯88精選、長城久泰等幾只指數型基金。

　　支招積極成長型投資者

　　對于此種類型的投資者，建議較大比例投資股票型和配置型基金，小比例配置債券型基金和貨幣市場基金，在承擔較大風險的情況下有機會獲取較高收益。積極成長型投資者可重點關注以下3種類型：

　　選擇投資具有高成長性的小市值公司股票的基金。雖然這類型的基金風險較大，但是由于所投資的公司具有高成長性，投資者在承擔風險的同時，還能追求超額回報。建議投資者可重點關注金鷹中小盤精選、廣發小盤、德盛小盤等幾只基金。

　　秉承價值投資理念的基金。秉承價值投資理念的基金主要投資于內在價值被低估的上市公司的股票，或與同類型上市公司相比具有更高相對價值的上市公司股票，通過對投資組合的動態調整來分散和控制風險，在注重基金資產安全的前提下，追求基金資產的長期穩定增值。建議投資者可重點關注大成精選增值、廣發聚豐、富國天益價值、華夏回報、德盛精選、興業趨勢、工銀瑞信核心價值、富國天瑞強勢、交銀精選、大成價值增長等幾只基金。

　　ETF指數型基金或LOF基金。投資這一類型的基金不僅能夠獲得凈值增長帶來的收益，還能利用特有的套利機制在場內和場外進行套利，當基金凈值高于場內交易價格時，可以在交易所買進該基金，同時在場外進行贖回，獲得套利收益。目前市場上ETF指數型基金的數量還較少，共有4只，建議投資者可重點關注華夏基金公司旗下的中小板ETF.對于LOF基金，建議投資者可以重點關注廣發小盤、招商優質成長、景順鼎益、南方高增長、巨田資源、興業趨勢、富國天惠、南方積配等幾只基金。

　　封閉式基金投資策略

　　“封轉開”的正式獲批，無疑給封閉式基金市場注入強心劑。“封轉開”使得封閉式基金的制度風險消除，取而代之的是市場風險，市場風險將影響基金運作，進而影響基金的凈值和市場價格。投資者要兼顧動態和靜態兩方面因素。

　　截至6月30日的數據顯示，2007年底之前到期的20只封閉式基金平均折價率為16%左右，其中折價率最高的達到20%.對于快到期的小盤基金來說，在目前折價率較高和小盤基金到期日日益臨近的環境下，套利空間十分可觀。建議投資者關注剩余存續期中凈值表現穩定、折價率較高的基金。

　　對于大盤基金來說，因其到期日普遍較晚，投資者的投資收益主要來源于基金的資本利得以及分紅，因此投資者在選擇大盤基金時，應著重關注基金的投資管理水平和基金凈值的增長潛力，而不是博取套利收益。建議投資者選擇大盤基金時傾向于凈值增長表現較好，單位凈值高、有較強分紅能力的基金。