（一）初創期與財務戰略

　　在一個知識型企業的初創期，普通中小企業是難以獲得外部資金的，尤其是風險投資機構的權益性資金。大多數的知識型企業都是自籌資金開始創業，而且資金會一直被固定資產、研發部門和營運資產所占據，因而企業不會有更多的現金流，尤其是對于那些科技型企業，日常經營和研發投入需要消耗大量現金，如果企業沒有投資人的“再投資”或者政府的資金支持，企業又無法從初期的日常經營盈利來補充公司的管理費和研發投入，初始的投入就會日漸消耗，企業最后陷入了困境。大多數企業的現狀就是如此。

　　在融資遇到困難的時候，中小企業如何利用自身的條件發展起來呢？那些采取了柔性管理的科技型企業為了保持初始期的驅動力，會首先釋放一部分技術，加強與其他企業的合作，積極采取市場營銷等手段，力求從日常經營中獲取一部分現金收益，以支付公司的部分成本。那樣企業就可以利用自有的現金流量繼續驅動公司前進，即使公司的業績不能增加，但仍然能夠等待研發的成果和新投資人的到來。

　　在這一階段，企業應做好財務戰略規劃，對研發投入及人力資本消耗等初期投入做好預算，利用好的項目和明晰的戰略來吸引投資特別是風險投資。

　　（二）發展期與財務戰略

　　當企業步入發展期，這時候公司所需的資金主要用于主營業務的擴張和建立市場、購買生產設備和其他資產。對于知識型企業，不可忽視的是人力資本將耗去大量的費用；另外，無形資產特別是品牌的建設和推廣對于一個知識型企業也是至關重要的，新市場的開發等都需要大量的資金。

　　這個時期，做好品牌建設，為公司未來的發展做好規劃，讓投資者看到公司以及產業的發展前景是至關重要的。只有這樣，才能吸引到更多的投資。

　　（三）盈利期與財務戰略

　　當公司發展到盈利階段，市場會面臨競爭對手的更大挑戰，市場就像“軍閥混戰”一樣，企業會追逐同一技術的市場占有率。為了遏制其他企業的發展。此時企業需要用大筆資金來收購其他競爭者公司，以減少同行業的競爭企業的個數。企業在這個時期的融資需要，我們稱為“收購融資”。這種收購方式采用的可能是杠桿收購融資。

　　盡管企業在這一階段會盈利，但企業必須明白自己的技術很快會被后來者超越，唯一有效的辦法就是迅速地開發和更新自己的技術，并迅速地接納、分享和扶持這些新技術并將它們攬入囊中，因而企業通常采用的辦法就是并購。

　　在這一階段資金對于維持公司的盈利地位是非常重要的。此時，風險資本撤出，將企業上市是一種擴大融資渠道的很好選擇，而且，可以將融來的資金更好地用于實現并購。

　　二、新東方案例分析

　　（一）新東方上市融資戰略分析

　　作為一個知識型企業，新東方為什么要選擇上市呢？

　　1.“缺錢”是新東方作出上市決定的最主要原因。并購專家冀書鵬認為，雖然俞敏洪每年在培訓費用上的收益很大，但是他所要承擔的教師成本和營業成本更高。在新東方的財務報表中，其長期資本凈值常常是小于長期資產凈值的。也就是說俞敏洪的新東方在用短期融資做長期投資（即短融長投），這樣在年報中反映出的數據將無法利好。在這樣的情況下，境外上市是新東方的最佳融資選擇。

　　2.利益分配上的“內循環”是推動新東方上市的最大動力。新東方2004年在不充分了解股份制的時候，就進行了股份制改造。即使內部有明確的條文規矩，但由于是“內循環”，很容易產生感情糾紛。在新東方，骨干們很容易越過規矩談感情。作為以知識資本，尤其是人力資本為核心競爭力的知識型企業，這樣的內循環問題應該是在企業從初創到壯大后必然要經歷的一個痛苦過程。海外上市，給了新東方股權轉讓的出路和更完善的游戲規則。盡管要面對外來投資者的壓力，但恰好可以讓管理者把更多的精力放在經營上。

　　3.外來競爭的壓力也成為新東方上市的一個不可忽視的因素。全世界的資金都在找中國的投資項目，而很多基金已經開始找到了教育領域，萬一真有一家外語培訓機構比新東方早上市了，那么從競爭和資金來說，新東方將面臨一個強大對手。

　　基于以上原因，新東方選擇在2006年9月在紐交所上市了。

　　（二）新東方投資戰略分析

　　1.保留充足的現金。源于一貫比較謹慎的做事方法，新東方并沒有將股市上得來的錢進行大規模的兼并重組。因為俞敏洪意識到兼并重組背后都有一個文化的問題、感覺的問題，對方的結構是不是有問題，都要進行深入的調研。新東方應該只做相關領域即教育領域的多元化發展，以保證其核心競爭力。

　　2.償還新東方前期運作中的債務。俞敏洪宣布，新東方美國上市募集的約1.1億美元首要被用于償還新東方前期運作中的債務。新東方短期債務（1年期內債務）達到4億左右，這個是融資來的資金要解決的第一個問題。

　　3.擴大外語培訓領域和外語培訓設施。其余的錢，一個是進一步擴大新東方的外語培訓領域和外語培訓的相關設施，包括相關研究以及教師的培訓。當然這種擴張不能是盲目的，新東方自始至終都在強調自主經營，而不是采用擴張更為快速的加盟形式。另外，為了獲得更多的市場份額，新東方也在考慮收購。

　　（三）新東方的潛在風險分析

　　新東方存在著一定的財務風險：（1）利潤極其不穩定；（2）成本費用增長快；（3）教師流動率較高。

　　三、結論與建議

　　在當今知識經濟迅猛發展的浪潮下，知識型企業若想做大做強，一套完善的財務戰略是至關重要的。

　　首先，企業應該保有充足的現金儲備，以彌補其有形資產不足的先天劣勢。

　　其次，應該充分利用自己的無形資產和品牌影響力來獲得風險投資，而不是僅僅依靠金融機構的負債融資來增加自己的債務壓力。而且，風險投資不僅可以帶來更多的資金，對于優化企業的管理結構也有很大推動作用，使企業的經營在更強大的外部監督下更加規范化。

　　再次，知識資本化后，應研究知識資本所有者參與收益分配的原則、方法，研究制定知識資本運作效率和價值方面的指標，形成一套涵蓋泛財務資源的企業財務評價指標體系。

　　最后，謹慎地利用已有的融資進行并購投資或建立戰略聯盟來提升自己的市場競爭力。同時，應時刻警惕財務風險和其他風險，比如知識型企業容易遭遇的知識產權方面的風險以及知識型員工流動性較大的風險，建立一個預警系統。