2023年注冊會計師考試《財管》練習題精選（五）

【點評】本題考核“動態回收期計算（內插法）”，需要理解動態回收期的含義“動態回收期指的是項目的凈現值為0的期限”。另外需要注意動態回收期和內含報酬率區別，雖然都是根據凈現值等于0計算得出，但是，計算動態回收期時，折現率是已知的，而期數是未知的；而計算內含報酬率時，期數是已知的，折現率是未知的。關于“動態回收期計算”，對于同一個項目而言，動態回收期大于靜態回收期。

單選題

某項目的原始投資額現值合計為100萬元，現值指數為1.2，則凈現值為（?。┤f元。

A、120  

B、20  

C、83.33  

D、80 

單選題

某汽車公司擬進入房地產行業，該公司目前的資產負債率為40%，預計進入房地產行業后負債/股東權益變為1/1。房地產行業的代表企業為甲公司，其資本結構為負債/股東權益為4/5，權益的β值為1.8。已知無風險利率為4%，市場風險溢價為10%，兩個公司的所得稅稅率均為25%。則下列說法不正確的是（?。?。

A、甲公司無負債的貝塔值為1.125  

B、汽車公司權益資本成本為15.82%  

C、汽車公司權益資本成本為23.7%  

D、汽車公司含有財務風險貝塔值為1.97 

多選題

已知甲公司有A、B兩個方案可供選擇，A項目凈現值為30萬元，期限為4年，B項目凈現值為40萬元，期限為6年。項目的必要報酬率為10%，則下列說法中，正確的有（?。?。 已知：（P／F，10%，4）＝0.6830，（P／F，10%，8）＝0.4665, （P／F，10%，6）＝0.5645，（P／A，10%，4） ＝3.1699，（P／A，10%，6） ＝4.3553

A、A項目需要重置兩次，按照共同年限法計算的凈現值為64.49萬元  

B、B項目需要重置一次，按照共同年限法計算的凈現值為62.58萬元  

C、A項目凈現值的等額年金為7.91萬元  

D、B項目凈現值的等額年金為9.18萬元 

多選題

已知甲公司有A、B兩個方案可供選擇，A項目凈現值為40萬元，期限為4年，B項目凈現值為50萬元，期限為6年。項目的必要報酬率為8%，則下列說法中，正確的有（?。?。 已知：（P/F，8%，4）＝0.7350，（P/F，8%，8）＝0.5403, （P/F，8%，6）＝0.6302，（P/A，8%，4） ＝3.3121，（P/A，8%，6） ＝4.6229

A、A項目需要重置兩次，按照共同年限法計算的凈現值為91.01萬元

B、B項目需要重置一次，按照共同年限法計算的凈現值為81.51萬元

C、A項目凈現值的等額年金為12.08萬元

D、應該選擇A項目

【答案】ABCD
【解析】4和 6的最小公倍數為 12，所以 A項目重置次數＝ 12/4－ 1＝ 2次， B項目重置次數＝ 12/6－ 1＝ 1次。 A項目的重置凈現值＝ 40＋ 40×（ P/F， 8%， 4）＋ 40×（ P/F， 8%， 8）＝ 40＋ 40×0.7350＋ 40×0.5403＝ 91.01（萬元）， B項目的重置凈現值＝ 50＋ 50×（ P/F， 8%， 6）＝ 50＋ 50×0.6302＝ 81.51（萬元）。 A項目凈現值的等額年金＝ 40/（ P/A， 8%， 4） ＝ 40/3.3121＝ 12.08（萬元）， B項目凈現值的等額年金＝ 50/（ P/A， 8%， 6）＝ 50/4.6229＝ 10.82（萬元），按照共同年限法和等額年金法都應該選擇 A項目。在兩個項目資本成本相同的時候，用共同年限法決策和等額年金法決策得出的結論相同。
【點評】本題考核 “共同年限法和等額年金法 ”。
1.基本原理 ——凈現值法優先
財務管理目標是增加股東財富（絕對數），而不是報酬的比率，因此，互斥項目優選應以凈現值（絕對數指標）為標準，而不應以內含報酬率（相對數指標）為準。
2.壽命期相同：直接比較凈現值
3.壽命期不同：比較調整凈現值（共同年限法、等額年金法）
【提示】互斥項目優選標準的選擇（凈現值或調整凈現值），只受項目期限差異的影響，與項目投資額差異無關。
（ 1）共同年限法（重置價值鏈法）
假設投資項目可以在終止時進行重置，通過重置使兩個項目達到相同的年限（最小公倍壽命），然后比較共同年限內的凈現值合計。
（ 2）等額年金法
假設項目可以無限重置，并且每次都在該項目的終止期，等額年金的資本化就是項目的（永續）凈現值。
凈現值的等額年金＝凈現值 ÷（ P/A， k， n）
永續凈現值＝凈現值的等額年金 ÷k
【提示】若資本成本相同，可直接比較凈現值的等額年金，無需再比較永續凈現值。
（ 3）共同年限法和等額年金法的局限性
①技術進步快的領域，預期升級換代不可避免，不可能原樣復制；
②沒有考慮通貨膨脹導致重置成本上升的影響；
③忽視了競爭會使項目凈利潤下降，甚至被淘汰的可能性。
（ 4）共同年限法和等額年金法的實際應用：適用于重置概率很高的項目

單選題

甲公司在估計某投資項目未來現金流量時，變現凈收入20000元，稅法規定的凈殘值18000元，報廢時折舊已經足額計提，企業所得稅率為25%，則該設備報廢引起的現金凈流量是（?。┰?。

A、18000

B、20000

C、21000

D、19500

【答案】D
【解析】

由于折舊已經足額計提，所以設備報廢時的賬面價值＝稅法規定的凈殘值＝18000（元），由于賬面價值（18000元）小于變現凈收入（20000元），所以產生變現凈收益納稅（20000－18000）×25%，該設備報廢引起的現金凈流量＝20000－（20000－18000）×25%＝19500（元）。
【點評】本題考核“壽命期末現金流量”。
項目壽命期末現金流量包括：
（1）墊支營運資本的收回（＋）；
（2）處置或出售資產的變現價值（＋）；

（3）變現凈損益對所得稅的影響

?、僮儸F凈收入大于賬面價值形成凈收益多繳所得稅（－）
?、谧儸F凈收入小于賬面價值形成凈損失少繳所得稅（＋）

【提示１】賬面價值＝原值－按照稅法規定計算的累計折舊＝稅法凈殘值＋未計提的折舊，如果項目的經營期大于或等于稅法規定折舊年限，則：賬面價值＝稅法凈殘值。
【提示 2】 ①正確區分長期資產投資額和付現營業費用。長期資產投資額是一次支出多年受益，應在受益期內以折舊或攤銷方式抵稅；付現營業費用是當年支出當年受益，應在當年抵稅。
②列表計算并填列現金流量時，按照題目所給材料的順序，逐項計算并填列各項現金流量，流出量用 “-”表示。另外，表格左側項目名稱的填列就顯示計算過程，無需在表格內列出計算表達式。如果不需要填表而是直接列式計算現金流量時，可按照建設期現金流量、經營期現金流量、壽命期末現金流量分別計算，流出量用 “-”表示。
③在計算折舊抵稅時，其中折舊的計算遵循稅法的規定。

多選題

甲公司計劃購買一臺售價為80萬元的新設備用于產品生產，設備購置后立即投入使用，期限為5年，無殘值，按照直線法計提折舊。該企業的加權平均資本成本為10%，沒有建設期，不需要追加營運資本投資，投產后每年產生稅后營業收入48萬元，稅后付現營業費用25萬元，所得稅稅率為25%。假設不存在利息費用，則下列各項中，正確的有（　）。已知：（P/A，10%，5） ＝3.7908

A、凈現值為22.35萬元

B、現值指數為0.28

C、動態回收期大于5年

D、按照簡化方法計算的會計報酬率為13.75%

【答案】AD

【解析】

年折舊額＝80/5＝16（萬元），由于不需要追加營運資本投資，并且沒有殘值，所以，年現金凈流量＝年營業現金毛流量＝48－25＋16×25%＝27（萬元），凈現值＝27×（P/A，10%，5）－80＝27×3.7908－80＝22.35（萬元）；現值指數＝1＋22.35/80 ＝1.28；按照5年計算的項目凈現值大于0，則項目動態回收期小于5年；由于沒有利息費用，所以，凈利潤＝稅后經營凈利潤＝48－25－16×（1－25%）＝11（萬元），按照簡化方法計算的會計報酬率＝11/80×100%＝13.75%。

【點評】本題考核“項目評價指標的計算”。
1.凈現值法
凈現值＝未來現金凈流量現值－原始投資額現值
凈現值為正數，表明投資項目的報酬率大于資本成本，該項目可以增加股東財富，應予采納。如果凈現值為負數，應該放棄。
優缺點：
（1）凈現值法具有廣泛的適用性，理論上比其他方法更完善。
（2）凈現值是絕對值，對于投資額和期限不同的獨立項目的評價有一定局限性。

2.現值指數法
現值指數＝未來現金凈流量現值/原始投資額現值＝1＋凈現值/原始投資額現值

現值指數大于1，該項目可以增加股東財富，應予采納?，F值指數小于1，應該放棄。
優缺點：
現值指數表示1元初始投資取得的現值毛收益?，F值指數是相對數，反映投資的效率，現值指數消除了投資額的差異，但是沒有消除項目期限的差異。

3.內含報酬率（IRR）是指能夠使未來現金凈流量現值等于原始投資額現值的折現率，或者說是使投資項目凈現值為零的折現率。其計算方法一般采用逐步測試法，具體過程為：
（1）設折現率i1，計算凈現值（NPV1）＞0，則i1＜IRR；
（2）提高折現率，設i2，計算凈現值（NPV2）＜0，則i2＞IRR；
（3）內插法求解內含報酬率（IRR）。

4.回收期法
（1）靜態回收期（不考慮貨幣時間價值）
①原始投資額一次支出，建設期為0，未來每年現金凈流量相等時，靜態回收期計算公式為：
靜態回收期＝原始投資額/未來每年現金凈流量
【提示】此時的靜態回收期就是計算該項目內含報酬率所求的普通年金現值系數。

②如果未來每年現金凈流量不相等，則靜態回收期的計算公式為：
靜態回收期＝累計現金流量第一次出現正數的年份－1＋上一年末未收回原始投資/當年現金凈流量

（2）動態回收期（考慮貨幣時間價值）
即在考慮資金時間價值的前提下收回全部初始投資所需要的時間，一般采用累計現金流量現值法計算。其公式為：
動態回收期＝累計現金流量現值第一次出現正數的年份－1＋上一年末未收回原始投資現值/當年現金凈流量現值
【提示】動態回收期其實就是凈現值等于零時的項目期限，因此可以根據內插法求解。

靜態回收期法和動態回收期法的優缺點：
（1）優點：①計算簡便，容易為決策人所正確理解；②可以大體上衡量項目的流動性和風險。
（2）缺點：①靜態回收期法沒有考慮時間價值；②沒有考慮回收期以后的現金流量，沒有衡量項目的盈利性；③促使公司優先考慮急功近利的項目，可能導致公司放棄有戰略意義的長期項目。

（3）動態回收期法克服了靜態回收期法沒有考慮貨幣時間價值的缺點。

5.會計報酬率法

會計報酬率（ARR）＝年平均凈利潤÷原始投資額×100%
或者：會計報酬率（ARR）＝年平均凈利潤÷平均資本占用×100%
其中：平均資本占用＝（原始投資額＋投資凈殘值）÷2

優缺點：