2014高級會計師輔導資料：財務戰略目標（三）

　　（三）財務戰略目標選擇

　　現代企業財務管理正逐步轉向價值創造和以價值最大化為基本目標。因此，在現代經濟環境下，財務戰略目標的選擇應當以價值為基礎，綜合考慮各方面因素，來設計企業業績的衡量指標體系和具體的發展目標。在傳統的業績衡量標準中，產量和市場份額等指標在提供財務業績信息方面存在較大缺陷，有可能出現在虧損的情況下還增加產量和市場份額的情形，從而不能及時反映出企業價值已遭受損害的情況。其中，產值、銷售收入及其增長指標，忽視了生產成本和銷售費用、管理費用等，會計凈利潤、每股收益指標只注重賬面利潤，忽視了資本成本等。

　　在價值管理理念下，企業可以設計一套以價值為基礎的財務和非財務業績衡量指標體系，作為管理層實現其戰略目標而應當完成的指標。這些指標衡量的目標與價值管理戰略目標一致，并可以對傳統的業績衡量指標起到很好的補充作用。關鍵性的非財務業績衡量指標主要包括設備利用率、生產周期、交貨成本及其時間、應收應付款項周轉率、單位產品成本、勞動生產率和廢品率等。關鍵性的財務業績衡量指標見下表。具體可以以經濟增加值最大化為核心，再輔以長期盈利能力、長期現金流量現值等目標。

　　（四）不同發展階段的財務戰略

　　企業財務戰略管理的目的之一就是控制企業的總體風險（包括經營風險和財務風險）。經營風險和財務風險都高的戰略會使企業的總體風險處于很高的位置，增加企業破產的可能性，從而會使企業的評估等級降低，不利于企業的健康成長。經營風險和財務風險都低的戰略盡管可以控制企業的總體風險，使企業的總體風險處于一個較低的水平，但企業價值在股市上往往被低估，很容易受到“獵食者”的關注或者被敵意收購。企業管理當局往往使企業的財務風險與經營風險作反向搭配，使財務風險服務于經營風險。

　　為了控制企業的總體風險，企業在不同的時期應當運用不同的財務戰略。

　　1.在企業生命周期的創立期，由于企業未來的經營情況具有極大的不確定性，因此企業的經營風險往往很高。對大多數企業來說，這時的經營風險控制比財務風險控制控制更為重要。因為再好的融資方案也不能代替企業的經營戰略使企業取得成功，如果企業的基本業務經營不好，那么最好的融資方案也僅僅是延緩它的滅亡而已。因此，在創立期，企業的融資來源一般是低風險的權益資本。股份制企業可以通過發售股票方式吸引風險投資者進行融資，有限責任公司可以通過實收資本進行融資。這時企業的資金需求很大，內部積累一般滿足不了資金缺口，股利政策基本偏向于低股利甚至是零股利政策。風險投資者承擔巨大風險所要求的回報主要來源于股價的上漲所帶來的未來出售股票的收益。

　　2.在企業生命周期的成長期，產品試制成功，銷售規模將快速增長，企業的經營風險有所降低，公司戰略應當調整到營銷管理上來。此時的企業仍然有很大的資金需求。不同的是，這時的企業的經營風險已經大大降低，可以進行一定的負債融資。由于這一階段的企業的評估等級有所建立，為了獲取低成本和高彈性的資金，企業可以采取發行諸如認股權證、可轉換債券等證券的方式進行融資。在此階段，企業也開始產生現金流入，可以提高股利分配水平以吸引新的投資者。處于成長期的企業的融資來源主要是新進入的投資者所注入的資金和少量負債所籌集的資金，資產負債率開始升高，以利用財務杠桿效應。此外，公司的光明前景還驅動著股票價格上漲。

　　3.在企業生命周期的成熟期，企業戰略出現重大調整，由以前的關注市場和市場份額轉移到關注盈利能力和獲取利潤上來。這時，企業的經營風險很小，也產生了大量的現金流，同時企業的再投資機會變得狹窄，資金需求降低。企業開始大量利用負債進行籌資，以利用財務杠桿效應，進行合理避稅，因而資產負債率變高。由于再投資的機會減少，企業很難找到能夠滿足股東原先要求的預期報酬率的投資項目，所以企業會提高股利支付率，把富余的資金分配給股東，以實現股東財富的最大化。此時，股票價格趨于平穩。

　　4.在企業生命周期的衰退期，企業逐漸從行業中退出，銷售業績開始下滑，高額的固定成本使得企業很快陷入虧損的境地，因而公司的財務戰略應當轉向考慮使用短期資金上來。在此階段，企業的資金來源渠道主要是借款，以進行合理避稅，最大限度地提高企業利潤。在衰退期，企業慢慢地瀕臨倒閉，現金凈流量減少，所產生的利潤基本上都會通過股利的形式分配給股東。

[1]　[2]　[3]

推薦欄目：高級會計師教材