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收購操作程序有矩可循
上市公司收購不同于一般的證券交易行為，各國法律對收購程序均作了詳細(xì)的規(guī)定?！渡鲜泄臼召徆芾磙k法》（征求意見稿）借鑒成熟市場經(jīng)驗，對上市公司收購操作程序作了詳細(xì)的規(guī)定，這使得實踐中各種類型的收購有了具體的操作指引，真正做到了有矩可循，與2001年底頒布實施的《關(guān)于上市公司重大購買、出售、置換資產(chǎn)若干問題的通知》一起，形成了上市公司收購重組的規(guī)范體系。
首先是各方當(dāng)事人權(quán)利義務(wù)明確。《管理辦法》首次明確了所有參與交易的各方當(dāng)事人包括收購方、原有大股東、目標(biāo)公司董事會、獨立董事、中介機(jī)構(gòu)等的權(quán)利義務(wù)，同時規(guī)定了相應(yīng)的法律責(zé)任。收購方承擔(dān)的最主要的義務(wù)是信息披露和收購協(xié)議的履行義務(wù)，《管理辦法》對信息披露的主體、時機(jī)和內(nèi)容都做了明確的規(guī)定，使得收購方的信息披露更規(guī)范。而目標(biāo)公司和董事會則必須履行勤勉盡職的誠信義務(wù)，對收購方的收購能力和資信狀況都要進(jìn)行深入了解，在要約收購中，還要聘請專業(yè)機(jī)構(gòu)對是否接受要約發(fā)表意見。中介機(jī)構(gòu)在要約收購中不僅要對收購方的履行能力作出判斷和擔(dān)保，還要對是否接受要約等發(fā)表獨立意見。要約豁免的申請也需要由專業(yè)的中介機(jī)構(gòu)提出。這一切無疑將改變我國證券市場上市公司重組糾紛不斷的局面。
其次是操作流程清晰，披露時機(jī)明確?！豆芾磙k法》確立了分類要約的原則，程序規(guī)范貫穿了整個要約收購的全過程，對要約收購準(zhǔn)備、要約的發(fā)起、預(yù)受股份的登記鎖定以及要約結(jié)果確定均作了規(guī)范。在要約收購的準(zhǔn)備階段，收購方履行的程序主要是要約收購報告書的報送，履行信息披露義務(wù)。其中非常重要的是完成履約保證手續(xù)，以現(xiàn)金作為對價的，收購人須將不低于百分之二十的保證金存放于銀行，并辦理凍結(jié)手續(xù)；以有價證券作為對價的，收購人須將用以支付的全部有價證券交由證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)托管，并辦理凍結(jié)手續(xù)。在要約的發(fā)起階段，《管理辦法》規(guī)定了收購人須聘請證券公司對預(yù)受股份進(jìn)行登記鎖定，董事會必須公告其意見；要約成功后則辦理股權(quán)過戶手續(xù)，若預(yù)受要約股份數(shù)量未達(dá)到收購人要約股份比例時，要約失敗。同時《管理辦法》還對要約的修改、競爭性要約、要約期限的計算等作了具體的規(guī)定。顯然，根據(jù)這些規(guī)定，只要有合適的目標(biāo)公司和收購方，要約收購在市場的發(fā)生完全成為可能。
協(xié)議轉(zhuǎn)讓因為信息披露、內(nèi)幕交易等問題，一直被市場詬病。當(dāng)事人因為股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議的履行也經(jīng)常發(fā)生糾紛甚至訴諸法律，在目前的市場環(huán)境下，協(xié)議轉(zhuǎn)讓作為主要的并購方式還將繼續(xù)存在，因此迫切需要對協(xié)議轉(zhuǎn)讓的有關(guān)程序作出規(guī)定?！豆芾磙k法》規(guī)定收購人以協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式收購上市公司的，應(yīng)該在與上市公司股東達(dá)成協(xié)議后，通知上市公司，根據(jù)持股的比例，作出不同形式的信息披露，并申請股票停牌。若涉及的股權(quán)變動須取得主管部門批準(zhǔn)的，應(yīng)當(dāng)獲得批準(zhǔn)。交易雙方可以將擬轉(zhuǎn)讓股份的托管并存放收購資金，可以在很大程度上避免履行協(xié)議的風(fēng)險。對于涉及觸發(fā)要約收購義務(wù)的，應(yīng)當(dāng)依法履行要約收購義務(wù)，符合《管理辦法》規(guī)定的豁免情形的，可以進(jìn)行要約豁免申請或備案。
除掉部分績優(yōu)上市公司，控股權(quán)收購與大規(guī)模資產(chǎn)置換常常是上市公司收購重組的兩步曲。2001年底，證監(jiān)會頒布了《關(guān)于上市公司重大購買、出售、置換資產(chǎn)若干問題的通知》，對上市公司重大資產(chǎn)重組的程序進(jìn)行了嚴(yán)格的規(guī)范，并成立專門的重組委員會，審核資產(chǎn)置換量超過70％的重大重組。若《管理辦法》頒布實施，將形成整個上市公司收購重組的系統(tǒng)規(guī)范，極大地鼓勵和推動實質(zhì)性重組和戰(zhàn)略性并購，使虛假重組和報表重組得到有效遏制。
首先是各方當(dāng)事人權(quán)利義務(wù)明確。《管理辦法》首次明確了所有參與交易的各方當(dāng)事人包括收購方、原有大股東、目標(biāo)公司董事會、獨立董事、中介機(jī)構(gòu)等的權(quán)利義務(wù)，同時規(guī)定了相應(yīng)的法律責(zé)任。收購方承擔(dān)的最主要的義務(wù)是信息披露和收購協(xié)議的履行義務(wù)，《管理辦法》對信息披露的主體、時機(jī)和內(nèi)容都做了明確的規(guī)定，使得收購方的信息披露更規(guī)范。而目標(biāo)公司和董事會則必須履行勤勉盡職的誠信義務(wù)，對收購方的收購能力和資信狀況都要進(jìn)行深入了解，在要約收購中，還要聘請專業(yè)機(jī)構(gòu)對是否接受要約發(fā)表意見。中介機(jī)構(gòu)在要約收購中不僅要對收購方的履行能力作出判斷和擔(dān)保，還要對是否接受要約等發(fā)表獨立意見。要約豁免的申請也需要由專業(yè)的中介機(jī)構(gòu)提出。這一切無疑將改變我國證券市場上市公司重組糾紛不斷的局面。
其次是操作流程清晰，披露時機(jī)明確?！豆芾磙k法》確立了分類要約的原則，程序規(guī)范貫穿了整個要約收購的全過程，對要約收購準(zhǔn)備、要約的發(fā)起、預(yù)受股份的登記鎖定以及要約結(jié)果確定均作了規(guī)范。在要約收購的準(zhǔn)備階段，收購方履行的程序主要是要約收購報告書的報送，履行信息披露義務(wù)。其中非常重要的是完成履約保證手續(xù)，以現(xiàn)金作為對價的，收購人須將不低于百分之二十的保證金存放于銀行，并辦理凍結(jié)手續(xù)；以有價證券作為對價的，收購人須將用以支付的全部有價證券交由證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)托管，并辦理凍結(jié)手續(xù)。在要約的發(fā)起階段，《管理辦法》規(guī)定了收購人須聘請證券公司對預(yù)受股份進(jìn)行登記鎖定，董事會必須公告其意見；要約成功后則辦理股權(quán)過戶手續(xù)，若預(yù)受要約股份數(shù)量未達(dá)到收購人要約股份比例時，要約失敗。同時《管理辦法》還對要約的修改、競爭性要約、要約期限的計算等作了具體的規(guī)定。顯然，根據(jù)這些規(guī)定，只要有合適的目標(biāo)公司和收購方，要約收購在市場的發(fā)生完全成為可能。
協(xié)議轉(zhuǎn)讓因為信息披露、內(nèi)幕交易等問題，一直被市場詬病。當(dāng)事人因為股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議的履行也經(jīng)常發(fā)生糾紛甚至訴諸法律，在目前的市場環(huán)境下，協(xié)議轉(zhuǎn)讓作為主要的并購方式還將繼續(xù)存在，因此迫切需要對協(xié)議轉(zhuǎn)讓的有關(guān)程序作出規(guī)定?！豆芾磙k法》規(guī)定收購人以協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式收購上市公司的，應(yīng)該在與上市公司股東達(dá)成協(xié)議后，通知上市公司，根據(jù)持股的比例，作出不同形式的信息披露，并申請股票停牌。若涉及的股權(quán)變動須取得主管部門批準(zhǔn)的，應(yīng)當(dāng)獲得批準(zhǔn)。交易雙方可以將擬轉(zhuǎn)讓股份的托管并存放收購資金，可以在很大程度上避免履行協(xié)議的風(fēng)險。對于涉及觸發(fā)要約收購義務(wù)的，應(yīng)當(dāng)依法履行要約收購義務(wù)，符合《管理辦法》規(guī)定的豁免情形的，可以進(jìn)行要約豁免申請或備案。
除掉部分績優(yōu)上市公司，控股權(quán)收購與大規(guī)模資產(chǎn)置換常常是上市公司收購重組的兩步曲。2001年底，證監(jiān)會頒布了《關(guān)于上市公司重大購買、出售、置換資產(chǎn)若干問題的通知》，對上市公司重大資產(chǎn)重組的程序進(jìn)行了嚴(yán)格的規(guī)范，并成立專門的重組委員會，審核資產(chǎn)置換量超過70％的重大重組。若《管理辦法》頒布實施，將形成整個上市公司收購重組的系統(tǒng)規(guī)范，極大地鼓勵和推動實質(zhì)性重組和戰(zhàn)略性并購，使虛假重組和報表重組得到有效遏制。
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