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世上沒有最佳的單一公司治理模式——哈佛大學商學院副院長查爾·凱斯特先生訪談錄
哈佛大學商學院副院長查爾。凱斯特先生，長期致力于公司治理結構方面的研究，在這方面有很深的造詣。在參加中國上市公司治理國際研討會期間，查斯先生撥冗接受了本刊記者的專訪。
問：我們為什么需要公司治理機制？
答：這和公司的所有權結構和公司的成長程度有關。單一所有權公司或許也會有董事會，但僅僅是顧問性質，不需要它去監管作為公司所有者的經營者；當公司業務發展到單一所有者自身資金不敷使用時，就需要債權資本，一種迷你治理系統應運而生，最典型和最經常的形式是向債權人披露經審計的財務信息；當公司成長到需要多種形式的資金包括新股本時，更為復雜的治理就成為必須。在公眾公司中，中小投資者難以對管理層實行監管，需要建立起治理機制來防止管理層的利己主義行動。
問：目前公司治理可分為幾種模式？各有什么優點？
答：主要有兩種模式，一種是英美模式，在美國、英國等國家的公司中盛行；另一種是大陸模式，德國、日本等國家的公司多采用這種模式。英美模式的公司治理在強化信息披露的透明度、加強經理層對股東負責、對經理層的激勵等方面較好地發揮作用，這導致經理層更關注股東利益最大化，資本市場的流動性和有效性更強，產生了更為活躍的控制權市場；大陸模式的治理結構則在減少大部分股東的信息不對稱、建立利益相關方長期穩定的關系方面有比較多的優勢。這使得這些公司更少進行縱向一體化購并、更多地投資于高效的專業化資產，控制權市場不活躍。
問：世上有沒有一個最佳的單一公司治理模式？
答：肯定沒有。英美模式和大陸模式各有優缺。英美模式在解決分散化的投資者控制公司方面做得更好，但不利于建立長期穩定的合作關系。大陸模式通常能提高交易的有效性，但在解決代理問題時比較弱一些。
問：雖然全球公司治理主要分為以上兩種模式，但現在兩種模式一體化的傾向比較明顯。請問是哪些因素推動了公司治理朝向一體化方向發展？
答：推動公司治理一體化的動力主要來自于產品市場的競爭、日本和德國等經濟增長的下降、以前的長期股東要求更高的回報，另外，這些國家銀行的監管角色的淡化，以及全球資本市場的一體化，都是非常重要的推動公司治理一體化的因素。
問：公司治理機制是否會因公司的特點如規模、融資方式和成長階段而有差異？
答：可以這樣說，沒有一個單一的模式可以適合所有公司，最優的治理機制有賴于公司的長期增長機會，以及公司所投資的資產性質。風險投資的中小公司和成熟的大公司，股權融資比重大的公司和債務融資比重大的公司的治理結構都有一些差別。如在債務融資比重較大的公司中，債權人的作用就比較大。目前有關公司治理的因公司特點而差異的研究還不多。
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