樂觀的美聯儲不得不關注通脹

　　在宣布第二輪量化寬松(QE2)5個多月后，擺在美聯儲面前的經濟局勢已今非昔比：不斷改善的經濟數據，日益攀升的大宗商品價格，以及隨著通縮風險退去而隱約可見的通脹風險。

　　在3月15日議息會議后，美聯儲發表聲明稱，美國經濟復蘇更加穩固，食品和能源價格上漲帶來的通脹壓力是暫時的，但美聯儲將監控通脹并密切關注未來的價格預期。

　　對經濟前景樂觀

　　在3月15日的聲明中，美國聯邦公開市場委員會(FOMC)提升了對美國經濟復蘇情況的評估，認為自1月份政策制定會議以來，“經濟復蘇進程的基礎更加穩固，就業市場的整體狀況看起來正在逐步改善。”

　　同時聲明中也傳達了高失業率、收入增長緩慢、家庭財富縮水和緊縮信貸仍舊抑制著家庭消費支出的信息。FOMC明確指出，“住房部門仍持續受到抑制”。

　　這份聲明顯示，美聯儲對經濟前景的看法要比1月份時更加樂觀，1月份會議后美聯儲表示美國經濟復蘇“仍舊太疲軟而無力大幅降低失業率”。

　　自美聯儲1月召開會議以來，經濟已持續展示出希望的信號，失業率從1月的9.8%跌至2月的8.9%。

　　Moody's Analytics宏觀經濟主管Augustine Faucher認為，“美聯儲為結束其支持美國經濟的激進貨幣政策做了鋪墊。經濟數據已經轉強，市場普遍積極，且就業增長速度加快”。

　　道明證券分析師Eric Green也表示：“這份聲明指出了美聯儲需開始逐漸退出現有的貨幣政策。”

　　“趨于下降”改為“緩和”

　　值得注意的是，美聯儲將聲明的很大一部分篇幅用于描述近日能源及食品價格飆漲而引起的通脹憂慮上。

　　美國官方公布的CPI同比漲幅從去年11月的1.1%升至今年1月份的1.6%。

　　自去年夏天以來，商品價格一直都在大幅上漲。美聯儲還承認商品價格的上漲對整體通脹的影響：“對于全球原油供應的擔憂已經導致原油價格在至近幾個星期時間里大幅上漲，“而近期能源和其他大宗商品價格的上漲增加了通脹上行的壓力”。

　　然而，FOMC認為這一影響將是暫時的，并強調“更長期的通脹預期仍舊保持穩定，用于衡量核心通貨膨脹的各項指標一直都處于受抑制的水平”。美聯儲表示將會“高度關注通脹和通脹預期下一步的變化”。

　　但值得注意的是，FOMC對實際通貨膨脹水平進行了重估，評估結果從“趨于下降”(trending downward)改為“緩和”(subdued)。

　　德意志銀行美國高級經濟學家Carl Riccadonna表示：“我們擔心持續的能源價格上漲至終會影響到核心通貨膨脹和通貨膨脹預期。能源價格上漲帶來的風險更傾向于傳染到其他商品類別的價格，如食品，航空等等。”他預計，當油價高于125美元/桶的時候，就會將美國GDP增速壓低至2%。

　　不急于加息

　　美聯儲當天決定將關鍵貸款利率范圍維持在0到0.25%之間，這一利率范圍自2008年12月以來沒有變過，并重申了在較長時間內保持利率在近零水平的承諾。

　　美聯儲與歐洲央行等主要貨幣當局的立場已儼然“分道揚鑣”。歐洲央行已暗示下個月有可能會加息。

　　與此同時，FOMC仍堅持第二輪量化寬松政策。去年11月，由于失業率居高不下，通貨膨脹率又不高，美聯儲決定開始第二輪量化寬松政策。3個月后，美國整體的經濟狀況已經開始改變：失業率雖仍偏高，但是通貨緊縮的可能性已經降低，通貨膨脹率開始有上升的跡象。

　　聲明再次強調，為了促進經濟復蘇并確保長期內的通脹水平符合目標，美聯儲決定“繼續按照去年11月份宣布的計劃提高其債券持有量”。這意味著除了將所持債券收回的本金進行再投資，委員會“將在2011年第二季度末以前進一步收購6000億美元的較長期美國國債”。

　　FOMC聲明還重申，美聯儲將持續根據反饋信息定期重估債券購買的速度和持有的整體規模。但是部分成員在改變量化寬松政策上仍不愿妥協，美聯儲內部反對將第二輪量化寬松政策延長至2011年第二季度以后的力量也在不斷增加。

　　多數分析師認為，美聯儲將繼續執行資產采購計劃，直到該計劃在今年6月30日自然到期，并認為美聯儲不會逐步減少國債采購的額度。

　　荷蘭合作銀行在3月16日發布的報告中指出，由于美國的通脹仍在可控范圍內，而失業率仍舊較高，貨幣政策可能幾年內都不會回歸中性，美聯儲并不急于提高目標利率。該行預計，美聯儲首次加息可能會在2012年中期，但加息步伐不會太快。